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【海通非银孙婷团队】保险行业5月月报:5月原保

发布:admin07-02分类: 军事新闻

  原标题:【海通非银孙婷团队】保险行业5月月报:5月原保费、健康险增速较4月有所提升

  5月原保费增速较4月提升2ppt、健康险增速提升7ppt。四、五月为保险公司淡季,险企重点在增员,六月新单保费预计有所增长。在保障型带动下,预计上市险企全年NBV同比+10%。产险5月保费同比+10%,增速稳定。估值仍低,“优于大市”评级。

  5月单月规模保费同比+9%,较4月单月增速降低9ppt,原保费同比+12%,较4月单月增速上升2ppt。1)2019年1-5月行业人身险规模保费22618亿元,同比+20.04%,18年同期增速为-3.58%;5月单月规模保费同比增速达9%。1-5月人身险原保费16349亿元,同比+16%,18年同期为-12%;5月单月人身险原保费同比+12%。1-5月保户投资新增交费(万能险为主)同比+36%、投连险同比-24%。2)平安人寿、太保人寿、中国人寿、新华保险、中国太平5月单月原保费同比分别+13%、+10%、-14%、+9%、+31%。平安、太保、新华5月单月寿险保费增速接近4月,我们预计主要是由于“开门红”刚结束,4月、5月全行业将更多精力聚焦于分支公司的代理人增员,因此业务层面5月较4月边际变化不大;国寿5月单月寿险保费同比-14%,同比降幅较4月的-31%明显收窄,我们预计保费同比负增长仍与18年高现价分红年金盛世臻品基数较大有关,但高基数对保费增速的负面影响正在逐月减小。太平保费大幅增长,我们预计与5月“福禄康瑞”重疾险停售有关。

  1-5月健康险保费同比+33%,占比较18年同期提升2ppt;5月单月健康险增速较4月有明显回升。1)2019年1-5月,健康险增速为+33%,18年同期为9%。1月、2月、3月、4月、5月单月健康险分别同比+50%、36%、32%、+20%、+27%,健康险同比增速在5月有所回升,但较一季度增速仍有差距。2)2016、2017、2018年健康险占原保费比重分别为18%、16%、20%,18年占比有明显提升;19年1-5月健康险占比19%,也较18年同期增加2ppt。3)我们预计四月和五月保险公司个险新单保费均出现不同程度下滑,主要是由于四、五月属保险公司传统淡季,预计6月新单保费会恢复增长。上半年NBV增速预计较一季度有所下滑。但保障型增速今年以来持续维持较高水平,我们预计在保障型的带动下,2019年上市险企NBV有望实现10%以上增速。

  5月产险保费同比+10%,增速较为稳定。1)1-5月产险公司保费达5505亿元,同比+11%。5月单月保费1001亿元,同比+10%,与4月增速基本一致。中国财险、平安产险、太保产险5月单月保费同比增速分别为+11%、+12%、+9%,中国财险、太保产险较4月的15%、+10%小幅下降,平安较4月的+5%有明显上升。2)19年前五个月,车险/健康险/保证保险/责任险/企财险/农险/意外险/工程险/家财险保费收入分别占比60%/ 9%/ 6%/ 6%/ 4%/ 5%/ 4%/ 1%/ 1%。3)我们预计19年产险行业受新车销量增速下滑影响,保费增速难有大幅改善;车险将从保费竞争进一步转向服务竞争,各险企将着力于提高续传保率以抵消新车业务下滑带来的负面影响。4)我们认为19年在“报行合一”的进一步落实下,手续费率有望进一步下滑,手续费及佣金税前列支比例提高至18%的新规是从另一角度直接作用于所得税的减少,二者相辅相成,共同促进行业利润改善。

  十年国债收益率企稳回升,新增固收类资产收益率的压力得到一定缓解,预计2019年险企资产久期普遍有所拉长。1)19年5月末,行业投资资产规模达17.02万亿元,环比+0.2%。银行存款债券股票和基金非标等分别占比15.0%34.1%12.5%38.5%,股票和基金占比较4月末-0.1ppt,债券占比+0.3ppt,银行存款占比+0.1ppt,非标占比-0.2ppt。2)十年国债收益率企稳回升至3.2%-3.3%左右,我们认为目前固收类资产收益率尚属保险公司可接受的范围,且未来下降空间不大。

  EV稳定高增长,估值仍低。2019年6月28日上市险企股价对应2019P/EV为0.83-1.33倍,处于历史低位,推荐中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保。

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